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在國內礦產爭奪愈演愈烈的當下，上市公司出海收購礦產成為新熱潮。繼中國黃金集團、紫金礦業之后，天業股份、中潤資源、特變電工等主營非礦業的上市公司也紛紛在海外涉足金礦。細細比較一系列海外金礦收購案，其中有不少讓投資者如墜云里霧里之處。
前后兩次收購出價懸殊
昨日，中潤資源發布公告稱，公司通過全資子公司中潤國際認購倫敦交易所aim（替代投資市場，地位相當于英國創業板）上市公司瓦圖科拉金礦公司2000萬股普通股（約占增發后總股本的17.01%），認購價格為0.33英鎊/股，認購總價約合人民幣6610.58萬元。本次普通股認購完成后，中潤國際持有瓦圖科拉金礦公司股權的比例將從9.23%上升至24.67%，成為后者的第一大股東。
據公告，中潤國際此后將對瓦圖科拉金礦公司董事會進行改組，董事會成員將由目前的6人增加到7人，其中4人由中潤國際提名。中潤資源表示，公司將對瓦圖科拉金礦公司形成實際控制，瓦圖科拉金礦公司將被納入公司合并報表范圍。
公告顯示，瓦圖科拉金礦公司擁有探明、控制、推斷的金金屬儲量約130噸，地下礦石品位達10.8克/噸。
這筆交易看上去十分劃算，特別是與公司此前獲得瓦圖科拉9.23%股權的交易相比較。今年4月24日，中潤資源發布公告稱，中潤國際以1.25億元的代價認購瓦圖科拉900萬股普通股新股（無限售期），價格為0.60 英鎊/股，另包括900萬股90天有效期的認股權證（行權價為0.77英鎊/股）。后由于瓦圖科拉的股價從4月起一直處于下降通道，因此公司表示，考慮到價格因素，中潤國際放棄對上述期權進行行權。換而言之，中潤資源獲得瓦圖科拉2000萬股新股的價格僅相當于此前獲得900萬股新股價格的53%。
兩筆交易僅僅相隔半年時間，價格卻相差如此之大，瓦圖科拉股價下跌背后是否另有原因？
此外，中潤資源還有過一筆金礦收購。9月27日，公司公告，中潤國際與公司大股東中潤置業的全資子公司中潤香港分兩期以5.60億元的總價獲得諾貝礦業定向增發的4.818億股普通股，合計持有后者41.51%股份。中潤置業承諾，在中潤香港認購諾貝礦業普通股交易完成后，將中潤香港持有的對諾貝礦業的投票表決權委托給中潤國際，屆時中潤資源將對諾貝礦業實施實際控制。同時，中潤香港還獲得2.409億股期權（認股價格0.23澳元/股，有效期3年）。如諾貝礦業所有期權包括已有期權全部行權，中潤國際與中潤香港所持諾貝礦業權益比例將提升至46.04%。
公告顯示，諾貝礦業目前的采礦資產為位于加納的bibiani項目，其主礦段、其他礦段、尾礦的探明、指示、推斷合計金金屬儲量285.38萬盎司（約88.8噸），金品位為1.71克/噸。
由上述兩起收購案相關交易數據可以推算，諾貝礦業100%股權的價格約為13.49億元；而將中潤資源對瓦圖科拉前后兩次的收購行為合并計算，相當于以1.91億元的價格獲得瓦圖科拉24.67%的股權，即瓦圖科拉100%股權的價格約為7.74億元。
再以已經開采或探明可實際開采的金儲量進行比較，價格貴出逾七成的諾貝礦業的儲量只有瓦圖科拉的約三分之二，品位更不可與后者同日而語。如此比較來看，中潤資源收購瓦圖科拉金礦公司股權案確實有不少令人不解之處。
“撿漏”還是“被忽悠”
除了中潤資源外，最近還有兩家上市公司通過不同方式獲得了海外金礦資產。9月底，特變電工發布公告稱，公司下屬礦業公司以資源換項目方式建設塔吉克斯坦杜尚別2*5萬千瓦火電站一期工程項目，塔國政府授予礦業公司金礦開采權利并給予礦業公司生產經營過程中相關稅收減免，礦業公司金礦開采所獲得的收益用于抵償火電站建設成本11.16億元。
公告顯示，塔國政府交換給特變電工下屬礦業公司的金礦為東杜奧巴金礦、東杜奧巴側翼和上庫馬爾克金礦，三者c1+c2金金屬儲量（指達到詳查和普查階段的資源儲量）合計為51.75噸，平均品位約為3.8克/噸。
10月中旬，天業股份也發布公告稱，公司以1.52億元收購大股東天業集團持有的全資子公司山東天業黃金礦業有限公司10%股權，后者的主要資產為其持有的明加爾公司100%股權。
據公告，明加爾公司擁有和享有權益的礦業權共有104個，現控制資源總儲量（包括探明的、指示的、推斷的三個級別）累計含1722萬噸礦石量、87.5萬盎司（約27.22噸）金金屬量，平均品位為1.58克/噸。
通過與之比較可以看出，中潤資源前后兩期投資拿下瓦圖科拉24.67%股權，似乎是這四起金礦資產收購案中最劃算的買賣，因為其他三個金礦從價格、儲量或者品位三個角度來看，均遠不如瓦圖科拉。
難道中潤資源真的是遇上了“天上掉餡餅”的好事？
值得注意的是，在中潤資源之前，有另一家注冊地在中國香港、名為shengen xintai international mine industry group co. ltd. （xintai）的公司曾試圖收購瓦圖科拉。瓦圖科拉8月29日曾公告稱，xintai提出的對價為1030萬英鎊（約合人民幣1.03億元）認購瓦圖科拉增發的2000萬股新股，相較中潤資源的價格高出56.06%。直到10月3日，xintai還對外表示，對這筆收購非常看好，充滿信心。
但是，一個月后情況便急轉直下，xintai放棄了收購瓦圖科拉，而中潤資源適時趕上了這筆收購。為何短短一個月內xintai的意愿發生了如此大的轉變？瓦圖科拉的報價又為何大大降低？諸多疑問都提示中潤資源收購瓦圖科拉案還有不少信息尚未得到有效披露。
華麗家族大股東海外“淘金”顯山露水
華麗家族大股東海外“淘金”項目終于傳出了一點兒信息。
昨日，公司按照監管層的統一部署發布《關于公司股東及關聯方承諾履行情況的公告》，稱公司大股東上海南江(集團)有限公司及其實際控制人在2011年年報中承諾的注入礦業項目事宜正在履行中：“承諾方根據相關工作計劃，正在組織資源積極開展和推進礦產資源方面的工作。”
就此事項，記者昨日與華麗家族證券部取得聯系。言語中，公司方面透露了大股東海外金礦項目的初步情況。
按照公司相關人員的說法，公司大股東所獲海外金礦資源并非現成金礦，而是“一大片荒地”，目前大股東已經取得對這些土地的開采權，土地平整和道路平整工作已經展開，辦公區正在搭建過程中，相應設備正在進場，試開采也在有序進行。不過，金礦儲量等詳細數據尚不清楚。
但該工作人員對啟動項目具體所在地表述不詳，起初說是在巴布亞新幾內亞，后來又說遠在“非洲”。記者查閱了公司2011年年報，位于非洲的津巴布韋和位于大洋洲的巴布亞新幾內亞都是公司大股東圈定的礦產資源考察范圍。按照2011年年報的表述：2011年度，公司在控股股東上海南江(集團)有限公司的支持下，聘請專業團隊在國內外廣泛考察、尋找資源類的投資機會，特別是金礦的投資機會。目前主要瞄準的金礦項目涉及國內的兩處金礦、非洲津巴布韋金礦、墨西哥兩處金礦及巴布亞新幾內亞兩處金礦。為了盡可能減少上市公司的投資風險、保障上市公司投資者的利益，南江集團承諾：由南江集團負責礦產資源投資的前期工作，按礦產資源投資的一般程序展開投資業務，在法律風險和市場風險可控的前提下，再將有關礦產項目的控股權轉讓或指定給上市公司，以期為上市公司培養新的利潤增長點。
為了求證公司大股東到底啟動的是何處的項目，昨日晚些時候，記者又致電南江集團總經理王棟，但王棟表示，自己身在國外，對上市公司公告內容并不清楚，一切以公告為準。
資料顯示，巴布亞新幾內亞的金、銅產量居世界前列，石油、天然氣蘊藏豐富；津巴布韋飲譽世界的資源則以煤、鐵、鉻、石棉為主，也有較豐富的金礦資源。
從華麗家族透露的情況看，大股東金礦項目注入上市公司的時機還遠沒有到來。公司有關人士昨日也表示，不僅前期工程的工作量大，而且，即便公司大股東在海外開采出了金礦，也還有一系列問題要解決，比如財務風險和市場風險等。
海外購礦并非想象的那般美
昨日，中潤資源一則公告再次引起市場對上市公司海外收購礦山資源的關注。據公告，中潤資源下屬全資子公司中潤國際按每股0.33英鎊的價格，以660萬英鎊認購倫敦交易所上市公司vgm(瓦圖科拉金礦)的2000萬股股份，占比為24.67%，成為其第一大股東。公告當天，中潤資源最終收盤漲幅高達7.91%。
公告顯示，vgm公司目前每股凈資產為0.72英鎊，預計未來七年凈利潤累計將達24.79億元。僅以約合6610萬元人民幣的價格就取得如此一家海外上市公司的控股權，中潤資源似乎是撿了個大便宜。
也許事實并非如國內投資者想象的那么美妙。
記者于北京時間11月1日17:10分查到vgm股價為0.36英鎊，僅比中潤資源的入股價0.33英鎊高出0.03英鎊，而前一交易日vgm收盤價為0.38英鎊。聯想到之前國內某黃金集團以38億元人民幣收購了金金屬含量為120噸的一礦山55%股權，我們不禁要問：vgm股價如此之低，中潤資源以如此低的價格便拿到其控股權，難道國際投資者的眼睛都瞎了嗎？
仔細再看中潤資源的公告，疑問再次浮出。早在今年4月，中潤國際曾以每股0.60英鎊的價格購買了vgm的900萬股股份，并附帶每股0.77英鎊的買入期權。短短半年多時間，中潤國際所持900萬股vgm股份的股價就由當初的每股0.60英鎊下跌至目前的0.36英鎊，四成的投入打了水漂。那么，未來vgm的股價是否還會繼續下跌？
記者注意到，中潤資源公告稱vgm的年度報告(9月1日至次年8月31日為一個財年)目前尚未披露，但對其今年第三季度未經審計的銷售收入約5.44億人民幣進行了披露，不過只字未提其凈利潤數據。記者查閱后發現，事實上2011年vgm公司的每股收益為-2.76便士。
雖然中潤資源對vgm的礦山進行了詳細的公告，但其資源量的標準卻是依照加拿大ni43-101標準。該標準與目前我國國內通行的標準有多少差異？一切均是未知數。
正如中潤資源的公告所說：本次收購資產所在國的法律法規、財務稅收、商業慣例、工會制度、企業文化等方面與中國存在差異，完成收購后，公司將面臨一定的管理風險。
有礦業內資深從業人員告訴記者，海外收礦面臨的絕不是簡單的管理風險。事實上，一系列制度的不同將直接影響其開采的成本以及收益。
首先，資源的真實儲量到底有多少？一位國內黃金生產企業的從業人員告訴記者，他們到海外收購礦山，一定會派自己的專家再進行實地勘查。一般來講，他們會對國外給予的數據打個對折。據記者了解到，在國內，探礦權只有轉成采礦權，才能進行礦山建設與生產，而轉成采礦權的前提是勘探報告出來以后，需經國土資源部專家的評審，對真實儲量給予評估。但在國外許多國家，則沒有這一環節。如在澳洲，礦山勘探結束以后，可以自行決定進行開采，但在開采前一定要經過環評、安全等方面的審核，涉及的細節非常多。國外在這些方面極其嚴格，若這些環節通不過，就不能進行開采。
其次，由于制度環境等一系列的不同，開采過程中會遇到種種意想不到的問題，很難以國內的情況進行估計。再加上國外人力資源的成本一般是國內的數倍，因此礦山開采中的成本極難度量。
再次，國外對勞動者的保護非常到位。在國外，就算是給予非常高的工資，要想讓員工按照老板的要求加班，也是很難的，除非在數天之前已講好。通常情況下，只要到了下班時間，工人不會管你有什么情況、會增加多少成本，下班就是下班。
而這一切都會直接影響到礦山的成本。僅從這一點看，中潤資源公告中所稱的vgm未來七年24.79億元凈利能否達到，尚有待于檢驗。因此，對上市公司海外收購礦山，不宜盲目樂觀。（上海證券報 黃世瑾）
